财务杠杆效应

（一）财务杠杆

财务杠杆，反映息税前利润和每股收益的杠杆关系，是指由于固定性资本成本的存在，而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。财务杠杆反映了普通股每股收益的波动性，用以评价企业的财务风险。

财务杠杆是指企业负债经营能使普通股权益资本获得额外的利益。债务资本和权益资本一样要求获取相应的投资回报，虽然债权人对企业的资产求偿权在先，但只能获得固定的利息收入和到期收回本金，其投入企业的债务资本所创造的剩余高额利润全部归普通股权益资本所有，提高了普通股权益资本报酬率，这就是负债筹资的财务杠杆正效应。但若企业获利能力很差，息税前利润小于利息费用时，负债经营将使普通股权益资本所能获得的净利润出现负数，这就是负债筹资的财务杠杆负效应。

（二）财务杠杆系数

为了对财务杠杆效应进行量化，财务管理中常用财务杠杆系数来描述。财务杠杆系数(DFL，Degree Of Financial Leverage)，是指普通股每股收益(EPS)变动率相对于息税前利润(EBIT)变动率的倍数。

1.定义公式

式中：DFL为财务杠杆系数;△EPS为普通股每股收益变动额;EPS为变动前的普通股每股收益;△EBIT为息税前利润变动额;EBIT为变动前的息税前利润

2.简化公式

预测期财务杠杆系数

式中：EBIT0表示基期息税前利润;I0表示基期债务利息

在有优先股的条件下，由于优先股股息通常也是固定的，但应以税后利润支付，所以此时财务杠杆系数公式应改写为：

式中：Dp表示基期优先股股利，T表示所得税税率

（三）财务杠杆与财务风险

财务风险是指企业因使用固定性资本成本筹资而导致的普通股每股收益波动的风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，每股收益对于息税前利润变动的弹性就越大，如果息税前利润上升，则每股收益会以更快的速度上升;如果息税前利润下降，那么每股收益会以更快的速度下降，从而财务风险也越大。反之，财务风险就越小。

影响财务杠杆的因素包括：息税前利润;固定性资本成本(债务利息、优先股股息);所得税税率。